Global 주요 중앙은행의 통화정책이 당분간 탈(脫)동조화 즉 Decoupling 현상이 지속될 전망이다. 한편 美통화긴축과 인플레이션 관련 민주당과 백악관의 견해가 약간 상이(相異)한 편이다. 관련 내용을 간략히 살펴본다.
美연준의 통화정책 방향
Global 중앙은행 격인 美연준(Fed)이 대(大)변신을 꾀한다. 이는 Fed 내부적으로는 도덕적 해이(Moral Hazard) 문제가 있지만 종전의 이론과 규범, 그리고 관행이 더 이상 통용되지 않는 New Normal 시대에 접어들어 기득권을 고집하다가 중앙은행 위상(位相)과 신뢰를 한꺼번에 잃어버릴 수 있다는 위기감이 존재하기 때문이다. 첫째 통화정책의 우선순위부터 바뀌고 있다. 1913년 설립 이후 중앙은행의 전통적 목표인 물가안정을 추구해 오다가 2012년부터 고용목표를 추가하여 양대 책무로 설정해 그 이후 통화정책은 후자(後者)에 중점을 두고 운용한다. 하지만 전례가 없는 신종 코로나19 사태를 계기로 인플레가 고착(固着)화될 움직임을 보이자 다시 물가안정에 우선순위를 둔다. 둘째 기준금리도 변경된다. 금년 말(末)로 리보금리를 담보부금리(SOFR)로 교체하는 방침에 맞춰 연방기금금리(FFR)를 익(翌)일 환매금리(on RRP)로 교체해 나갈 것으로 예상된다. 현행 기준금리인 FFR은 시장금리와의 체계가 흐트러져 통화정책 의도를 관철하는 데 효율성이 오래전부터 떨어진 상황이다.
통화정책의 脫동조화
美연준(FED), ECB(유럽중앙은행), 일본은행, 영란은행(Bank of England) 등 주요 중앙은행의 12월 통화정책회의가 열린바 이들의 통화정책은 일정한 기간 국가별 인플레이션 상황, 경제성장 전망, 코로나 바이러스 확산 및 당국의 대응 등에 따라 좌우될 것으로 예상된다. 미국은 높은 수준의 인플레이션에도 불구하고 양호한 경제성장에 대한 기대가 높아 美연준 파월 의장이 이전보다 신속한 Tapering(자산매입 축소) 의지를 밝히고 일부에서는 내년 금리인상이 당초 예상보다 빨리 시작될 수 있다는 신호도 존재한다. 한편 ECB는 인플레이션 압력이 장기간 지속되지 않으며 성장의 Momentum도 매우 강력한 수준은 아니어서 현행 완화기조 이어갈 가능성이 있다. 일본은행도 자국 내 낮은 인플레 등으로 완화정책을 지속할 거로 판단한다. 영란은행은 최근 성장둔화 등을 반영하여 금리인상에 신중한 자세를 취하고 있으나 Bank of America는 주요 중앙은행의 금리경로는 상이해도 대부분 내년 자산매입 축소에 나설 것으로 보이며 이에 내년 상반기 Global 유동성공급이 정점을 지날 것으로 예상한다.
美부채와 인플레 대응
미국의 대규모 부채가 美연준의 인플레 대응에 장애물로 작용한다. 경기부양을 위한 저금리 정책 등 美연준의 대규모 유동성공급의 확대 등을 배경으로 기업부채는 2020년 이후 큰 폭 증가한다. 이에 美연준이 강력한 인플레이션 억제조치를 취하면 신용감소 등의 영향으로 금융시장 안정성이 약화될 우려가 존재한다. 美하버드 대학의 Jeremy Stein은 美연준이 난처한 상황에 있다고 평가하고 고물가의 장기화로 금리인상이 불가피하면 금융자산 가격이 급락할 수 있다고 경고한다. 예일대학의 William English는 美연준이 통화긴축을 다소 천천히 시행할 수 있다고 평가한다. 참고로 2021년 11월 美재정수지(억 달러)는 −1,910이며 이는 직전 10월(−1,950)보다 높고 예상수치와 부합한다.
美통화긴축과 인플레 견해
美민주당 의원들이 인플레이션 완화를 위해 美연준에 강력한 통화긴축을 요구한다. 다시 말해 Tapering이 당장 시작되어야 하며 이후에는 기준금리 인상이 필요하다고 주장한다. 한편 美바이든 대통령에 의하면 인플레 위기가 정점을 통과하고 있을 가능성이 존재한다. 그는 인플레이션이 실질적 위험임을 인식하고 있지만 인플레가 정점에 있다는 느낌을 갖고 있으며 인플레이션 완화가 신속하게 발생하지는 않겠지만 결국 그런 상황이 전개될 것으로 전망한다.
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